三季報顯示，旅游酒店行業(yè)上市公司前三季度主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)目標(biāo)和主營業(yè)務(wù)收銀均呈現(xiàn)合格增長態(tài)勢，機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)者對該行業(yè)的成長前景較為樂觀，國際估值比較顯示景區(qū)類公司具有智慧之選價值。

前三季度業(yè)績大幅提升

根據(jù)05年第三季度報告數(shù)據(jù)統(tǒng)計，前三季度主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)目標(biāo)和凈收銀同比提升較大，17家旅游酒店行業(yè)的上市公司前三季度共實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)目標(biāo)60.41億元，同比增長11.96％；實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收銀23.41億元，同比增長9.65％；實現(xiàn)凈收銀7.72億元，同比增長11.22％；經(jīng)營率平均水平41.58％，同比下降了1.1個百分點。從單季度業(yè)績表現(xiàn)來看，第三季度增收不增利，17家旅游酒店行業(yè)的上市公司共實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)目標(biāo)23.99億元，比第二季度增長10.79％；實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收銀8.98億元，環(huán)比增長3.11％；實現(xiàn)凈收銀2.94億元，環(huán)比下降28.31％；第三季度經(jīng)營率40.08％，較第二季度下降了2.93個百分點。

從各上市公司業(yè)績表現(xiàn)來看，有4家公司主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)目標(biāo)同比出現(xiàn)下滑，即ST京西、峨眉山A、首旅股份和G麗江；有8家公司凈收銀同比出現(xiàn)下滑，即華天酒店、張家界、東方賓館、峨眉山A、桂林旅游、中青旅、首旅股份和G麗江；有2家公司繼續(xù)虧損，即張家界和*ST東海A。

從景區(qū)、酒店、旅游綜合這三個子行業(yè)前三季度的實現(xiàn)目標(biāo)和收銀增長情況來看，旅游綜合的主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)目標(biāo)增長率很高(為22.05％)，景區(qū)次之(為15.71％)，酒店較低(為6.90％)；景區(qū)的主營業(yè)務(wù)收銀增長率很高(為11.60％)，旅游綜合次之(為8.80％)，酒店較低(為8.42％)；酒店的凈收銀增長率很高(為33.26％)，景區(qū)次之(為4.77％)，旅游綜合的較低(為－15.92％)。從能力來看，酒店的銷售經(jīng)營率很高(為72.66％)，景區(qū)次之(為49.16％)，旅游綜合較低(為24.68％)；景區(qū)的銷售凈利率和凈資產(chǎn)經(jīng)營率很高(分別為29.82％、6.73％)，酒店次之(分別為13.26％、5.25％)，旅游酒店較低(分別為4.30％、3.73％)。

機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)者看好行業(yè)前景

我們對三季度前十大流通股東占流通股比例在5％以上的6家公司進(jìn)行了統(tǒng)計，結(jié)果顯示，機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)者對旅游酒店行業(yè)的成長前景較為樂觀。

機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)者在第三季度對華僑城A、桂林旅游、中青旅、首旅股份和G麗江進(jìn)行了增倉。其中，桂林旅游和首旅股份增倉為明顯，十大流通股股東比例分別由二季度的13.85％、9.34％提高到29.7％、20.1％，增幅分別為15.85％、10.76％；但機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)者對峨眉山A則進(jìn)行了減倉，但減倉幅度較小，僅減低了2.32％。

景區(qū)類公司具有智慧之選價值

我們將國內(nèi)旅游酒店行業(yè)的上市公司與部分或地區(qū)的同類公司進(jìn)行P/E、P/B、ROE估值比較。綜合定性和定量分析，認(rèn)為景區(qū)類的上市公司具有智慧之選價值，其中值得我們關(guān)注的是價值被明顯低估、擁有壟斷景區(qū)資源以及具有一定定價能力的公司，例如峨眉山A、華僑城A。當(dāng)然也不排除其他子行業(yè)的代表性公司，如酒店類中的錦江酒店，旅游綜合類中的首旅股份。

國內(nèi)旅游酒店的上市公司合理的P/E、P/B、ROE分別為:P/E:景區(qū):17－23倍；酒店:23－28倍；旅游綜合:18－22倍。P/B:景區(qū):1.5－2.7倍；酒店:1.3－2.7倍；旅游綜合:1.5－2.5倍。ROE:景區(qū):15％左右；酒店:6％左右；旅游綜合:8％左右。